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目前地产的投资增速主要靠施工、竣工支撑，考虑到刚需存在天花板，长期来看“以价换量”策略难以延续，资金端的约束预计将制约房企拿地、开工意愿，后续地产投资仍将面临一定的下行压力。从投资数据看，11月的地产投资仍是投资端的主要拉动，但我们认为后续房地产企业的资金端有承压可能，同时也将对房企拿地、开工形成约束：11月房地产的资金来源主要靠定金及预收款项拉动，但个人按揭贷款增速却趋于下行，考虑到商品房销售面积以及商品房价格一升一降，我们认为其中可能存在房地产企业“以价换量”的主动去库。值得注意的是，市场中的购房者可大致分为两类，刚需购房者和房产投资（投机）者，第一种购房者主要是在特定城市居住的常住人口或者户籍人口，地产价格回落将刺激这一类刚需购房者的购房意愿并促进商品房的销售；但对于地产投资（投机）者而言，房地产价格的持续下降可能反而会强化投资者对于房产的降价预期，并会抑制投资者的购房意愿。结合我们此前的报告《债市启明系列20191016—城镇化能为地产需求提供多少安全边际？》，我们认为刚需住房者（主要是城镇常住人口和城镇户籍人口）的购房需求存在一定的天花板，因此长期来看房地产“以价换量”的策略可能难以持续，房企资金端仍将面临一定约束，并对房企拿地、开工产生制约，后续地产投资承压的格局也难以改变。

马克里在讲话中对多边主义和国际合作表示支持。他说，G20的精神就在于促进尊重差异的对话，推动以共同利益为基础的行动。马克里说，本次峰会的议题以人民为中心，着眼于未来。他表示，阿根廷坚信作为G20轮值主席国可以为国际合作、多边主义和全球治理作出贡献。

少数股东持股19.5%公众股东持股25%简评︰大喜屋集团是立足香港，主打日式放题料理的日菜餐厅集团，主打旗舰品牌为于2010年建立的大喜屋，公司主要卖点就是知名度高，不过公司近期受到香港社会风波所打击，19年下半年收入有所下降。以上限价2元计算，市值约8亿元，以19年度经调整纯利约9，871万元计算，市盈率约8.1倍，不过由于公司预期20年度纯利按年将会减少，市盈率将会向上调整。

对于上述违法行为，根据国家税务总局指定管辖，江苏省税务局依据《中华人民共和国税收征管法》第三十二、五十二条的规定，对范冰冰及其担任法定代表人的企业追缴税款2.55亿元，加收滞纳金0.33亿元；依据《中华人民共和国税收征管法》第六十三条的规定，对范冰冰采取拆分合同手段隐瞒真实收入偷逃税款处4倍罚款计2.4亿元，对其利用工作室账户隐匿个人报酬的真实性质偷逃税款处3倍罚款计2.39亿元；对其担任法定代表人的企业少计收入偷逃税款处1倍罚款计94.6万元；依据《中华人民共和国税收征管法》第六十九条和《中华人民共和国税收征管法实施细则》第九十三条的规定，对其担任法定代表人的两户企业未代扣代缴个人所得税和非法提供便利协助少缴税款各处0.5倍罚款，分别计0.51亿元、0.65亿元。

行业增速放缓的同时，还面临着来自多元化主体的竞争。申通快递年报指出：“电子商务、物流企业等以及社会资本正在加速进入快递服务领域，其中京东、苏宁等电商企业，中铁快运、东航快递、德邦物流等物流企业均已获准经营国内快递业务。”此外，联邦快递、联合包裹、雅玛多（中国）运输有限公司、欧西爱司物流（上海）有限公司、嘉里大通物流有限公司等5家外资快递企业经营国内包裹快递业务，新的市场主体不断涌入，极大地加剧了市场竞争。

一家信用评级机构的思考2015年，中证信用增进股份有限公司（以下简称“中证信用”）成立，发起机构包括三十多家券商、保险公司和政府平台企业等。中证信用定位为信用科技综合服务商，主要业务包括信用风险管理、信用增进、信用资产交易管理等。信用风险管理离不开信用评级，中证信用曾经考虑创立一家新的评级机构，但周期过于漫长。刚好鹏元资信在考虑改善股东结构，双方经过深入沟通，中证信用成了鹏元的战略大股东。